本报记者8月4日从人民银行权威人士处获悉，人民银行已同意调增2008年度商业银行信贷规模，鉴于小企业融资的主力银行主要是地方金融机构，本次调增采用“区别对待”的方式，对全国性商业银行在原有信贷规模基础上调增5%，对地方性商业银行调增10%。分析人士表示，“区别对待”政策反应了央行缓解小企业融资难的政策意图。

　　据了解，该项调增不以书面形式下发，而是通过人民银行系统落实到地区，具体到个别商业银行仍可视情况再做微调。上述央行人士表示，此次央行调增信贷额度重在缓解小企业获取信贷资金难的问题，这也是区别对待商业银行所体现出的最重要的政策意图。同时紧缩货币政策的效果已经基本到位，下半年将对年初“两防”的调控目标进行修订。

　　据地方金融机构人士透露，7月曾有数十家地方金融机构向当地人民银行申请调升信贷规模，以缓解当地小企业融资难困境。该项申请在7月末获得批复，信贷规模调升以再贷款、再贴现及削减上缴存款准备金的形式出现。

　　自从年初实施从紧缩货币政策以来，商业银行放贷按季调控，资金本已紧张的小企业首当其冲。根据银监会公布的上半年各类信贷放款数据来看，小企业信贷增长并不理想。一季度仅有3000亿元授予中小企业，比去年同期减少了300亿元。

　　国家发改委中小企业司披露信息则显示，上半年全国6.7万家规模以上中小企业倒闭，其中纺织行业中小企业倒闭超过1万多家，有2/3的纺织企业面临重整。中小企业融资难的问题，在原材料价格上涨、劳动力成本上升、人民币升值等多重因素作用下，已经严重影响企业生存状态。

　　6.7万家

　　国家发改委中小企业司披露信息则显示，上半年全国6.7万家规模以上中小企业倒闭，其中纺织行业中小企业倒闭超过1万多家，有2/3的纺织企业面临重整。 （上海证券报 邹靓）

　　长期看信贷额度调增对经济有负面影响

　　通胀本质上是一个利益争夺过程，而控制通胀就是一个利益再分配过程。试想，如果经济各方都想把通胀成本转嫁出去，那就是制造商把成本的上升全部反映到产品价格上，经销商把进货价的上升全部转移到最终商品价格上，而居民面临上升的物价实际收入下降时，不断地提高工资收入。这样就形成了典型的“物价——工资”的螺旋式上升，所有人都不承担通胀损失，那么通胀就永远不会停止。基于这个判断，我们来理解政府控制通胀的政策。中国目前面临供给冲击、资源和劳动力成本上升，总供给曲线左移与总需求的交点。向左上方移动，即产出减少而价格上升，这时候央行的选择有两种，第一种是扩大总需求，把总需求曲线右移，使得均衡点向右上方移动，即保持产出水平不变而价格进一步上升。第二种选择是把总需求曲线也左移，那结果是物价稳定和产出水平的进一步下降。

　　我们认为目前的货币政策很大程度没有大幅紧缩，提高准备金率只是为了对冲热钱的流入；信贷增速虽有明显下降，但规避额度控制的融资大量出现，我们判断这类融资规模应在5000亿元以上，真实的融资规模要明显大于央行信贷额度。从这个角度看，目前的货币政策并没有过度紧缩。即央行并没有把总需求曲线左移，只是成本上升使得增长下降和价格上升同时出现。在这种情况下，用放松信贷的办法来解决中小企业由于成本上升和汇率升值遇到的经营困难，其实是央行的第一种选择，即把总需求曲线右移，以物价上升来换取经济增长。这其实是危险的，因为通胀换来的只是短期增长，对中长期负面影响很大。

　　我们认为中国经济从中期来看，最大的风险不是来自于过度紧缩，而是来自于应对“供给冲击”时的失误，政策左右摇摆，进而带来经济大起大落。目前政策如果是来自于奥运的“维稳”需要，向短期利益小幅妥协，那么影响不大；但从最近的媒体报导来看，政府目前似乎在政策目标优先级上把保证增长放在了控制通胀之上，出现所谓的政策“拐点”，那么未来经济将出现较大波动，在通胀反弹后被迫强烈紧缩风险有所上升。由于现在的政策目标多于政策手段，政府采用信贷额度这种非市场经济的方法维持货币政策的独立性。但这种控制下，银行缩减中小企业贷款几乎是必然的，而现在为了缓解中小企业的压力又增加给中小企业的贷款额度，这又是一个计划经济式的政策。我们认为用一个计划经济的政策来弥补另一个计划经济政策的负面影响，资源配置只会有越来越多的扭曲，供给也会出现更多的短缺。从长期来看，负面影响要明显大于正面的。(海通证券)(上海证券报)

　　下半年信贷或适度松动 2000亿输血中小企

　　本报8月1日报道 《今年最后两月银行无钱可贷？》之后，有消息称央行有望将今年商业银行人民币新增贷款额度较年初设定的规模扩大5%，下半年将可以增加投放大约2000亿元人民币的贷款，新增贷款额度将主要用于支持小企业和农业的发展。不过至今央行并未正面确认这一消息。

　　专家认为，目前中小企业问题突出，下半年通过政策进行总量上的适度松动，有助于解决经济结构中的问题。

　　银行“倒逼”引起管理层注意

　　分析人士向记者表示，如果今年总量实现硬控制，则越到最后信贷额度越少，直至无钱可贷也是很正常的事情。银行先把信贷指标用完，目的就是希望银根放松，甚至可以使用明年的信贷指标。而某股份制银行人士向记者透露，截至目前，该银行已完成全年信贷指标的80%。

　　“的确存在商业银行倒逼央行额度的机制，不过商业银行也并不是为了产生这种效应而压缩对中小企业的贷款。”中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇表示，商业银行考虑到自身的利益，在资源紧张的情况下，为了保大客户，必然会压缩中小企业的贷款额度，这加重了中小企业融资困局，产生了倒逼效应。

　　不过银监会已经意识到了这方面的困难。年初银监会曾要求各商业银行对中小企业的贷款增长率不低于全年总的贷款增长率，但银监会前不久的年中工作会议上，该表述已经变为“尽量不低于”。

　　央行副行长苏宁上周四也表示，今年下半年，中国将保持合理的贷款增长。他称，央行将继续改善贷款结构，并支持中小企业的经营。

　　“我觉得央行和银监会在加大政策协调方面还有更大的空间。”郭田勇表示，如果下半年贷款额度松动，将释放出一部分资金，但能否达到预期的效果，央行还需要得到监管部门的配合。

　　下半年政策有必要微调

　　从目前的放贷现状来看，如果不增加新增贷款额度，下半年的信贷仍会偏紧。尽管央行从未对外公布2008年贷款额度，但相关数据显示，央行确实对贷款额度实行了严格控制：上半年人民币贷款增加24525亿元，月均4088亿元，而除1月份新增贷款大幅超过前两年同期水平外，近5个月水平都和2007年相当或略低。

　　政府高层在对经济运行情况进行密集调研之后强调，下半年要保持经济平稳较快发展，包括着力扩大国内需求尤其是消费需求，支持中小企业解决生产经营困难。政策必须适时微调，灵活准确地解决问题。

　　此前，安信证券首席经济学家高善文曾分析认为，下半年金融机构将以中小企业贷款和“三农贷款”为由，将贷款总量增加4000亿元。针对可能投放的2000亿元人民币新增贷款，郭田勇表示：“下半年有必要增加目前政策的灵活性，进行适度性的微调。从总量上看，2000亿元的规模并不是很大，并未改变平稳的货币政策。”

　　投资银行高盛则表示，中国未来的政策走势将取决于宏观数据表现，中国能否进一步放松政策（或转向中性甚至随后转向促进增长的立场）将取决于中国能否在不实施限价措施的情况下将总体CPI增幅降低至5%左右的区间。

　　高盛昨天的一份报告预计，若新增贷款比去年增长0.6个百分点，有望提高中国银行业本年度税后净利（NAPT）约1%，可能会略微缓解中小企业近期现金流压力。

　　定向松动可保证资源配置

　　受制于人民币升值、信贷紧缩、原材料涨价等因素，中国众多出口导向型中小企业在上半年出现了经营困难的情况。国家税务总局自上周五起也将部分纺织品、服装的出口退税率从11%提高至13%.。

　　郭田勇认为，通过增加银行新增贷款额度放出资金量，可以解决目前中小企业融资难的问题。不过在目前资源紧张的背景下，如果按照之前的运行规律，不排除新增的部分贷款被转移到非中小企业和农业领域的可能，如果能够把其中一部分或者全部都作为商业银行对中小企业的贷款，通过宏观经济政策进行“定向松动”，这样才能保证资源配置有的放矢。

　　不过高盛认为，尽管这可能不会改变中国中小企业面临的利润率受挤压以及需求走软等方面的挑战，而且各银行将选择性地向中小企业提供贷款，但这可能会略微缓解中小企业短期内的现金流压力。（每日经济新闻）

　　中小企业金融支持更需长效机制

　　国家发改委中小企业司有关负责人在刚结束的第二届广东中小企业经济论坛上透露的数字非常沉重：今年上半年有6.7万家规模以上的中小企业倒闭，纺织行业的中小企业倒闭超过1万多家，三分之二的纺织企业面临重整，超过2000万工人解聘。令人期待的是，另有消息说，国家发改委目前正在酝酿建立“国家中小企业银行”，在税收方面，有可能把中小企业纳税规模标准从年纳税额30万元提高到约50万元，提高所得税门槛。

　　今天，中小企业早已成为推动我国经济社会发展的重要力量，是大企业发展的依托，是活跃市场的基本主体，也是经济活力的具体体现。2007年6月，我国中小企业达4200万户（包括个体工商户），占企业总数的99%以上。“十五”期间，中国经济年均增长9.5％，而规模以上工业中小企业增加值年均增长28%，远高于GDP的增长速度。

　　但长期以来，诸如政策体系不完善、融资困难、社会服务体系不健全等问题一直制约着中小企业进一步发展壮大。在政府紧缩政策下，今年以来，中小企业融资难更为突出，相当部分中小企业面临资金链断裂的困境。据国家发改委统计，今年一季度各大商业银行贷款额超过2.2万亿元，其中只有约3000亿元贷款落实到中小企业，所占比重仅为14%，比去年同期减少300亿元。此外，由于人民币升值加速和世界经济增速放缓，外部需求有所下降，出口型中小企业盈利空间受到严重压缩。

　　笔者以为，为中小企业的健康发展创造条件，帮助企业渡过难关，政府现在应尽可能积极采取有效措施，例如，适当提高中小企业纳税规模标准，增加出口退税，进一步完善中小企业服务机构与创业基地，强化对中小企业的社会服务功能，帮助中小企业建立信息化平台，等等。其中最重要的是，是建立为中小企业发展提供金融支持的长效机制，为此，笔者提出以下几方面建议：

　　第一，尽快推出创业板。从1999年讨论设立“高科技企业板块”至今，经过多年的认真筹备，创业板在规则设计、技术准备等方面的筹备工作已逐步完善。当前，各方面时机均已比较成熟，政府应尽快推出创业板，为中小企业的发展提供长期的融资平台。

　　第二，建立和完善中小企业信用担保机制，政府可以通过建立再担保机制，对一些担保机构提供必要的支持，由政府补贴部分中小企业担保金，为中小企业获得贷款提供信用担保。

　　第三，扩大中小企业科技创新基金，为中小企业开展科技创新活动提供更有力的支持。，国家去年财政拨款设立的中小企业科技创新基金约35亿元，相对而言，这一规模还处于较低水平。

　　第四，当前，大量中小型企业特别是纺织、打火机、制鞋等中小型出口企业，都面临巨大的产业转移与升级压力。但是，由于规模较小，对研发的投入一般较少，中小企业在产业转移与产业升级方面能力有限。政府可以通过设立中小企业产业转移与升级专项资金，并制定相关的配套政策，支持中小企业节能减排，实现产业转移与升级。

　　（作者系宏源证券研究所宏观经济研究员、教授　上海证券报 陈梦根）

　　信贷政策变化注入市场做多动能 奥运行情开幕

　　上周A股市场在震荡中重心有所下移，似乎表明后续走势仍然不佳。不过，上周五午市后奇迹般的拉升行情则或许能改变这一不佳预期，从而推动本周A股市场的稳定走势预期重新燃起。

　　金融地产再现拉升

　　从上周五午市后的走势来看，推动着A股市场绝地反击的力量固然来源于中国石油、中国石化等权重股，但从盘口的领涨力量来看，银行股、地产股等品种持续有大笔买单涌入，而且此类个股在拉升后也保持着相对强劲的走势，这就说明上周五午市后的拉升行情，金融地产股的作用不可忽视。

　　而金融地产股的涨升以及机构资金的涌入，主要在于两点：

　　一是港股在上周持续涨升，使得中资银行股的H股股价有较大的涨升幅度，这就使得银行股的A股与H股的价格差渐趋扩展，这无疑成为银行股A股股价涨升的源动力。

　　二是宏观政策导向发生积极变化，业内人士从公开信息中渐次看出宏观经济政策导向从“遏制经济增长由偏快转为过热”，变化为“防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀”，继而又调整为当前的“保持经济平稳较快发展、控制物价过快上涨”，如此措辞的变化折射出当前决策层关注点的变化，即经济增长放缓的压力已成为关注焦点。

　　维稳行情再添新动能

　　而从以往经验来看，政策导向的变化往往会带来货币政策执行过程中的微变。也就是说，虽然目前从紧货币政策仍在坚定地执行着，但是不排除在信贷政策执行过程中出现微调的可能性。

　　这一政策预期对于银行股、地产股等相关行业或将带来积极的乐观预期，因为地产行业一旦得到有效的货币支持，那么就可望改变当前新开工面积有所减少的预期，从而推动地产行业业绩的增长动能。而银行股也可以通过新增信贷额度等政策预期而获得贷款规模的增长，这对于目前依赖于存贷差的银行股来说，无疑是一个难得的利好。正由于此，上周末银行股、地产股绝地反击，推动了A股市场的反弹。

　　也就是说，信贷政策的微妙变化将为A股市场注入新的做多动能。而近期A股市场的主基调就是维持稳定走势。如此不难看出，维稳行情有望再添新动能，故各路资金对本周A股市场的维持稳定走势的预期相对乐观。

　　祥和氛围衬托兴奋点

　　这也得到了两个信息的佐证：一方面是因为奥运临近，奥运情结渐趋浓厚，存在着一定的做多催化剂，尤其是奥运板块；另一方面则是因为维持稳定的舆论导向也显示出相关部门希望股市能够在平稳走势中喜迎奥运，为奥运营造一个祥和的氛围。故有短线资金推断，在维持稳定的舆论导向下，越跌其实越安全，未来的利好政策预期也就越强烈，这些因素无疑提振了他们在本周的做多激情。

　　故A股有望形成两大兴奋点：

　　一是奥运行情临近将激发各路资金的奥运情结，比如说上周五的北京旅游、中青旅(600138)等个股涨升就是最好的说明。而由于近期A股市场维稳的舆论导向也将为游资热钱发动奥运板块行情提供极佳的氛围。

　　二是半年报披露的推进，也有利于市场形成含权股的投资热点，上周五的拓邦电子(002139)等个股就是最好的说明，如此就意味着含权股有望形成A股市场新的兴奋点，这也有利于A股市场的维稳行情。

　　故笔者倾向于本周A股市场有进一步的活跃预期。当然，投资者也需要注意一个现象，那就是成交量一直迟迟未有效放大，这显示出主流资金只是试探性地对银行股、地产股予以补仓。既如此，量能不足仍将抑制A股市场的弹升空间，故建议投资者在操作中尽量避免盲目追高，可低吸持有含权股、行业基本面积极变化预期的强势股等品种。（东方早报）

　　服装纺织行业：消费带动内销增长 荐3股(研报)

　　摘要

　　08年前5月规模以上企业实现收入12266亿元，利润总额418亿元，分别同比增长16.6%和6.6%，收入和利润总额增幅创自03年以来最低，各子行业收入增幅下降幅度不大，利润总额下降明显；

　　根据纺织行业协会统计结果，1－6月合计出口793.9亿美元，增速为9.7%（增速较1-5月下降4个百分点），其中服装和纺织品分别出口470和324.4亿美元，分别同比增长1.6%和24.1%，增速较5月分别下降了4个、5.4个和0.5个百分点。出口增速下滑主要是对美国出口下降所致，对欧盟出口基本正常，1-6月对美服装出口出现7.8%的负增长：

　　07年纺织全行业完成固定资产投资额2555.6亿元，同比增长24.9%，进入08年增速进一步下滑，1－6月全行业完成固定资产投资1263亿元，同比仅增长13.7%，是2000年以来最低。从子行业来看，纺织业、服装和化纤分别完成投资额730亿元、403.5亿元和129.7亿元，分别同比增长6.3%、24.7%和29.2%，纺织业和服装业增幅较07年分别降低13个百分点、12.5个百分点，化纤提高2.4个百分点。从固定资产投资情况看，未来行业效益增速下滑趋势更加明显；

　　7月氨纶价格进一步下滑，跌至45000万元大关；粘胶短纤反弹，上涨1000元，目前16500元，由于依然处于产能高速释放期，而需求增长疲软，我们认为下半年化纤价格依然低位徘徊。棉价小幅下跌，目前在13773元，我们维持未来棉价在14000元左右波动的判断；

　　在消费升级带动内销增长、行业效益增速下滑、整合加剧的情况下，我们看好品牌服装企业和经营模式领先的企业，重点关注七匹狼、伟星股份、报喜鸟。

来源：中国国资网