“要积极推动企业集团整体上市或核心资产上市，并利用本地上市公司壳资源，吸引外省市优质企业落户上海，加快优化上海产业结构”
《上海国资》记者 王铮
5月，上海本地国有上市公司频频发布重组公告。
8日，原水股份公告，公司股票简称将于2008年5月12日起由“原水股份”变更为“城投控股”。这标志着大股东上海城投已完成借壳上市。
仅隔一周，5月16日，上海巴士股份停牌，称接控股股东上海久事公司通知，将有重大资产重组事项。此番公告虽引发业界无限猜想，但被大股东作为壳资源注入其他优质资产当无异议。
重大消息连绵不断。5月19日，浙江上市公司华立科技再度传出消息，该公司与上海国资委下属上海水产(集团)总公司旗下的上海远洋渔业有限公司进行资产置换，从而将公司主营业务由电力自动化转型为远洋渔业捕捞，置换资产的预估值约为12.2亿元。
短短一个月间，上海国资多起上市公司重组，且均采用借壳方式。
事实上，早在去年12月，上海国资委主任杨国雄在《上海国资》发表署名文章，希望国有企业改革充分利用资本市场。他对操作方式具体提出要求：要积极推动企业集团整体上市或核心资产上市，并利用本地上市公司壳资源，吸引外省市优质企业落户上海，加快优化上海产业结构。
市场人士因而普遍认为，此轮改革早在国资监管部门计划之内，亦表现为对国资委领导讲话精神的具体落实。
“此前主要是合并同类项，体现为增量的调整，现在意在盘活壳资源，盘活存量。这一次应该说更为务实更为积极。”复旦大学一位学者对《上海国资》表示。
“这是大势所趋。”上海市发展改革研究院副院长汪胜洋对《上海国资》介绍。
从增量到存量
合并同类项的改革当年曾在全国引起广泛反响，各地亦纷纷模仿。但随着时间推移，弊病也被市场所见。
《上海国资》采访多位长年跟踪上海国资改革的专家，他们对合并同类项的改革成效褒贬不一。
招商证券一位分析师认为前轮改革较为成功。“当时本地上市公司资产重组后经营业绩大幅提升的上市公司很多，而且重组后的业绩一直比较稳定。”
这种评价其实极有代表性。大部分证券市场分析人士亦持相同看法。“当年经过重组后的公司可以用旧貌换新颜来形容。”国泰君安证券研究所一位分析师对《上海国资》表示。
天相投顾一位咨询分析师对《上海国资》详细回顾了改革的脉络，他介绍，上海国资的重组类型经历了两个阶段，有一个阶段是“救死扶伤”型，本地纺织股的重组就是典范，此类个股虽然经过重组有了起色，但仍然未能发挥出上海本地股在上海产业整合中的前沿领导力量。尔后，上海国资向资源优化配置层次升级，提出了组建集团，打造行业航母，进行产业优化的战略重组目标。效果亦比较明显，比如相继成立的百联集团、锦江集团、上海电气、新光明等都当时发展成为证券市场上的重组蓝筹。
他认为，从2003年开始，上海政府全力支持资本市场发展，其成功之处是结合了城市功能定位，服务于城市建设。行政力量结合了市场需求。
但亦有相当多人士表示，效果并不如设想美妙。
“比如百联集团，从2003年成立至今总资产达到700亿元，位居全国之首，但一直未能做强。净资产收益率每年都在下降。”一位行业分析师表示。
更有具体的指责，比如当初成立的想法是消除同业竞争，但现在并未达到目标。东北证券金融与产业研究所行业研究部经理周思立说，“4个集团中的一百集团、友谊集团、华联集团之间的独立性太强，导致旗下好的门店与差的门店业绩相差非常大”。
上海国资委显然注意到了改革所遗留的不足。
相较大手笔的合并同类项而言，单笔交易有限但更务实的盘活存量方案让人耳目一新。
“在当时来说，合并同类项其实是有着一定前瞻性和战略性意义的。但相对于此，本轮改革应该说是正在试探的一种新思路。”一位专家对《上海国资》评价。
上述专家认为,在新一轮国资改革思路中,过去的行政划拨已经逐步淡出，而随着国资改革加速,上海国企必将加快盘活现有壳资源,未来的整合动作也将越来越大。
为什么是它们
据《上海国资》采访所得，众多分析人士认为本轮改革效果很值期待，媒体亦给相当赞誉。
但改革伊始所选择的主角颇耐人寻味。除水产集团的远洋捕捞业务借浙江华立科技上市属“自由恋爱”以外，同为公用事业的巴士股份和原水股份在上海城市发展中不可说没有空间。国资监管部门为何安排它们为壳资源？
国泰君安首席研究员姚伟认为这样选择大有道理。
“因为公用事业在证券市场吸引力不是特别高，在行业发展中表现也并不理想。”他认为，运营不理想的原因是存在着各种矛盾，一方面它属于上市公司，股东利益需要市场化操作，另一方面又是公用事业，不能一味追求利润最大。而且，企业该用哪种管理体制？“因为适用公用事业的管理体制在上市公司肯定就只能闲置。”他对《上海国资》表示。
在这种矛盾下，姚伟认为把资产置换出去可行性比较高。“如果这些企业变成纯国有公司，不以融资、股东利益为追求目标，对企业管理的压力应该要小一些。”
况且,巴士股份和原水股份的市场融资能力一直不强，国资委首先选择他们作为壳资源当在情理之中。
时间点的选择亦让市场分析人士认为国资委此时选择盘活壳资源可谓深思熟虑。
“目前股市在3000点左右，估值合理。给股票定价的负面影响小，而且这个时候采取市场操作通过监管者审批较为容易，对投资者来说也是不容错过的机会。”富国基金策略分析师张宏波对《上海国资》表示。
市场人士因而对此次置换后转型经营效果评价趋于乐观。
这是单纯站在企业角度所看到的好处。
另一方面，上海国资委还有更深层次考虑。
汪胜洋说，巴士股份、原水股份所经营的行业是提供公共产品的，不属于战略产业，原则上是应是逐步退出竞争市场，让位于未来战略性产业。
但目的还不仅于此。
明晰主业
日前，上海市国资委对外公布了两批共24家国有大型企业集团的主业范围，其中包括上汽、电气、百联、光明、建工等多个支柱行业的领军集团，这是上海第一次明确界定大型国企主业范围。
这两批24家大型企业集团主要分布在先进制造业和现代服务业领域，涉及汽车、装备、商贸、航运等多个地方国资优势行业。每个集团的主业一般分为核心业务和培育业务两部分，业务定位明确，范围集中。
清晰可见的是，本轮改革是围绕这一大方向进行的。
“突出主业才是国资委考虑的重点。一开始选择巴士股份和原水股份是因为此前这两者经历过多番重组，但上市融资能力仍然不强，国资委最终将这两者定义为壳资源，让其他核心资产或优质资产利用其上市，从而提高上市公司质量。”一位长期关注上海国资的专业人士认为。
复旦大学企业研究所所长张晖明对《上海国资》表示，可圈可点之处是，国资委在梳理上市公司多元业务的结构，清理上市公司的业务，做到了突出主业。
比如注进原水股份的是置地公司的资产，这是上海城投名下最为优质的资产亦是其主营业务；而目前猜测注入巴士股份的是上海汽车集团零部件业务，是上汽的优势行业同时也符合上海大力发展先进制造业的战略计划。
事实上，除盘活壳资源让核心资产上市外，上海国企正在对旗下资产进行整合。比如广电电子向控股股东定向增发用于收购广电集团旗下光电电子股份，上海国际集团旗下公司受让上实集团手中浦发银行股份。
“这一轮上海国资改革，有点靠近央企改革的意味，做不到行业前几名的就被淘汰。资源更进一步向优势企业集中。”上述专业人士表示。
但改革效果如何仍有待观察。“重要的是企业以后的治理是否理顺，具体企业的运作能力是否能加强。”张晖明说。他看重企业的再生能力。“主业不行的话，自我生存能力就弱，再怎么包装也无意义。”
汪胜洋则认为，推动核心资产和优质资产上市无疑会对企业公司治理提出更高要求，同时也会更广泛接受社会监督，将进一步促进国有资产保值增值。
巴士股份重组现端倪
《上海国资》记者 王铮
“上汽希望有一个壳资源,国资委把巴士股份推荐给了他们。但双方策划用了很长时间”
6月12日，原水股份股票简称改为“城投控股”。这标志着其大股东上海城投已完成借壳上市。
《上海国资》从上海城投得到的一份资料上显示，上海城投高达1500多亿元的资产分布在路桥、水务、环境和置业等业务板块。其中，路桥板块占481.33亿元，水务占363.06亿元，环境占73.03亿元，置业占200.76亿元，剩余的460.88亿元则散布在上海城投旗下的其它业务板块。
虽然上海城投拥有如此庞大的资产规模，但是，却只有原水股份一个上市公司的壳资源。而原水股份涉及的业务只有原水、自来水供水和污水输送业务等，甚至连上海城投旗下的水务板块的资产都无法涵盖。
除水务板块外，在上海城投旗下的另3大板块中，环境板块与置业板块都是优质资产，尤其是置业板块。
城投置业是上海城投房地产业务板块的主要平台，主要业务是城市化成片土地开发、旧区改造与历史风貌保留保护、中低价配套商品房为主的商品房建设，一级置业管理服务等4个方面。截至2006年底，城投置业的总资产额已经超过200亿元。置地集团参控股公司多达28家，开发房地产面积超过200万平方米，是上海乃至全国的一流房地产开发企业。由其开发的露香园、金桥瑞仕花园、新凯韵意等项目都是上海著名楼盘，地理位置优越，升值潜力良好。
环境板块的主要业务平台为环境集团，虽然目前的资产规模只有73.03亿元，但由于环保产业属于朝阳行业，而且环境集团目前已将业务扩展至南京、成都、青岛、深圳等上海之外的城市，市场前景看好。
拥有规模如此庞大、质量如此之好的资产，却只有一家上市公司，因此，上海城投可能会借壳原水股份实现主要经营性资产上市的消息一直在市场上流传。2007年下半年，上海城投借壳原水股份实现主要经营性资产上市的计划正式启动。8月底，原水股份停牌；10月底，原水股份发布公告，宣布了了上海城投将环境集团与置地集团注入的消息。
上海城投向原水股份注入优质资产时，原水股份采用向上海城投非公开发行股票与支付现金相结合的方式，收购上海城投旗下的环境集团与置地集团各100%的股权。购买的目标资产被估值为77亿元。
一位房地产分析师告诉《上海国资》，虽然注入原水股份的资产的估值只有77亿元，但其实际价值远远不止于此。
资产注入完成后，原水股份的资产总额将从67亿元增加到200余亿元，资产构成就包括3块，即水务、环境和置地，但最为外界所看重的毫无疑问仍然是置地。置地集团不仅拥有上海中心城区优质地段的储备用地约2000亩和土地一级开发商的资格，还是规划中的上海第一高楼“上海中心”的控股股东，占总项目投资的51%。因此，城投控股的前景被广泛看好，甚至有业内人士认为，城投控股有望成为地产行业上市公司的龙头。
不过，上海城投告诉《上海国资》，路桥部分虽然是上海城投旗下资产最大的板块，资产总额达480多亿元，被上海城投内部称为“秤砣资产”，但因为路桥板块现在还无法实现经营性资产与非经营性资产的分离，所以目前还没有上市的打算。因此，这也就算不上整体上市。
此外，外界曾经流传过一个上海城投在3—5年内将原水股份重组为国内最大环境概念上市公司的4步走计划。按照这个计划，注入环境类资产与房地产资产为其前两步，第三步即为正在进行的变更公司名称和股票代码，第四步是在适当的时候将原水股份所属的闵行水厂和黄浦江原水两块资产置出，使其变身为一家环境概念的上市公司。
目前，前3步皆已实现，接下来会否实施第四步颇受关注。
原水股份易帜
《上海国资》记者 武孝武
虽然注入原水股份的资产的估值只有77亿元，但其实际价值远远不止于此
5月12日，原水股份股票简称改为“城投控股”。这标志着其大股东上海城投已完成借壳上市。
《上海国资》从上海城投得到的一份资料上显示，上海城投高达1500多亿元的资产分布在路桥、水务、环境和置业等业务板块。其中，路桥板块占481.33亿元，水务占363.06亿元，环境占73.03亿元，置业占200.76亿元，剩余的460.88亿元则散布在上海城投旗下的其它业务板块。
虽然上海城投拥有如此庞大的资产规模，但是，却只有原水股份一个上市公司的壳资源。而原水股份涉及的业务只有原水、自来水供水和污水输送业务等，甚至连上海城投旗下的水务板块的资产都无法涵盖。
除水务板块外，在上海城投旗下的另3大板块中，环境板块与置业板块都是优质资产，尤其是置业板块。
城投置业是上海城投房地产业务板块的主要平台，主要业务是城市化成片土地开发、旧区改造与历史风貌保留保护、中低价配套商品房为主的商品房建设，一级置业管理服务等4个方面。截至2006年底，城投置业的总资产额已经超过200亿元。置地集团参控股公司多达28家，开发房地产面积超过200万平方米，是上海乃至全国的一流房地产开发企业。由其开发的露香园、金桥瑞仕花园、新凯韵意等项目都是上海著名楼盘，地理位置优越，升值潜力良好。
环境板块的主要业务平台为环境集团，虽然目前的资产规模只有73.03亿元，但由于环保产业属于朝阳行业，而且环境集团目前已将业务扩展至南京、成都、青岛、深圳等上海之外的城市，市场前景看好。
拥有规模如此庞大、质量如此之好的资产，却只有一家上市公司，因此，上海城投可能会借壳原水股份实现主要经营性资产上市的消息一直在市场上流传。2007年下半年，上海城投借壳原水股份实现主要经营性资产上市的计划正式启动。8月底，原水股份停牌；10月底，原水股份发布公告，宣布了了上海城投将环境集团与置地集团注入的消息。
上海城投向原水股份注入优质资产时，原水股份采用向上海城投非公开发行股票与支付现金相结合的方式，收购上海城投旗下的环境集团与置地集团各100%的股权。购买的目标资产被估值为77亿元。
一位房地产分析师告诉《上海国资》，虽然注入原水股份的资产的估值只有77亿元，但其实际价值远远不止于此。
资产注入完成后，原水股份的资产总额将从67亿元增加到200余亿元，资产构成就包括3块，即水务、环境和置地，但最为外界所看重的毫无疑问仍然是置地。置地集团不仅拥有上海中心城区优质地段的储备用地约2000亩和土地一级开发商的资格，还是规划中的上海第一高楼“上海中心”的控股股东，占总项目投资的51%。因此，城投控股的前景被广泛看好，甚至有业内人士认为，城投控股有望成为地产行业上市公司的龙头。
不过，上海城投告诉《上海国资》，路桥部分虽然是上海城投旗下资产最大的板块，资产总额达480多亿元，被上海城投内部称为“秤砣资产”，但因为路桥板块现在还无法实现经营性资产与非经营性资产的分离，所以目前还没有上市的打算。因此，这也就算不上整体上市。
此外，外界曾经流传过一个上海城投在3—5年内将原水股份重组为国内最大环境概念上市公司的4步走计划。按照这个计划，注入环境类资产与房地产资产为其前两步，第三步即为正在进行的变更公司名称和股票代码，第四步是在适当的时候将原水股份所属的闵行水厂和黄浦江原水两块资产置出，使其变身为一家环境概念的上市公司。
目前，前3步皆已实现，接下来会否实施第四步颇受关注。
